新利体育luck18：生物科技：新产业、高科技、长赛道
本文来自方正证券研究所于2022年6月15日发布的报告《新产业、高科技、长赛道——汇添富A股、港股、美股生物科技指数产品投资价值分析》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：
燕翔， S1220521120004；
许茹纯，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
联系人：金晗。
“21世纪是生物的世纪”，生物科技是新一轮科技革命和产业变革中的重点领域。与生物科技息息相关的生物经济，被认为是继农业经济、工业经济、信息经济之后，推动未来社会发展的全新经济形态。生物技术正在成为新的经济增长点，前景空间十分广阔、应用场景众多，而其中最重要的无疑是生物医药。中国：一方面，随着我国老龄人口占比的逐渐上升，人们对医疗服务的需求也将不断增加，医药板块长期占优。另一方面，我国医药产业进入发展新阶段，医药国际化将催化板块投资新机遇。并且当前A股、港股对应板块调整已经较为充分，估值性价比凸显。美国：美国当前是全球最大的医疗龙头聚集地，美国生物技术创新能力同样全球领先，和全球主要国家相比，美国生物技术PCT专利申请量大幅居前。从资本市场看，近50年来的美股医疗保健既具有绝对收益也具有超额收益，是长期以来的黄金配置板块。汇添富生物科技主题指数产品：新产业、高科技、长赛道汇添富中证生物科技A（501009）紧密跟踪中证生物科技主题指数，投资A股生物科技板块核心资产成人版快手app。此外另有两只新产品目前正在发行中：汇添富恒生香港上市生物科技ETF（513283），紧密跟踪恒生香港上巿生物科技指数，汇聚港股生物科技顶尖企业。汇添富纳斯达克生物科技ETF（513293），紧密跟踪纳斯达克生物技术指数，精选纳斯达克生物科技龙头企业。以上三只产品为投资者提供了全方位布局A股、港股、美股市场生物科技公司的有力投资工具。汇添富生物科技系列指数基金是汇添富基金旗下的产品，汇添富基金管理股份有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。生物技术以生命科学的产生和发展为基础，以分子生物学为关键技术，以基因重组为核心，与多种学科高度交叉融合，其实质是利用生物系统、有机体或其衍生物，通过科技手段对传统产品进行改造或者创造新产品，从而提高人类社会发展水平。近年来生物技术不断发展，已经得到了十分广泛的应用。上世纪90年代以来，人类在生物技术的基因工程、细胞工程、发酵工程等领域不断取得重大突破，如今生物技术已经广泛地应用于农业、工业、医药等众多场景，例如生物制药、转基因作物育种、生产清洁能源、降解有机物等，有效提升了传统产业技术水平和可持续发展能力，产生了巨大的经济和社会效益，生物技术正在成为新的经济增长点。当前生物医药、生物农业、生物能源等生物技术产业已经较为成熟。生物技术产业是生物技术领域中发展较为成熟、已进入产业化生产、具有一定市场规模并形成较完整产业链的细分产业的总和。目前全球生物技术产业主要包括五大细分产业：生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保。
其中生物医药产业是最早形成、规模最大的细分产业。生物医药产业是生物技术在传统医药产业的应用，包括生物制药、生物医药工程等成人版快手app。早在20世纪70年代，人们就开始利用基因工程技术生产疫苗，近十年来生物技术在医药领域更是取得了突飞猛进的发展，得到了更广泛的应用，例如提供新型药物、基因治疗以及提供新的疾病诊断技术等。生物医药产业是生物技术产业中最重要的部分，贡献了相当可观的产值。在生物技术的加持下，近十年医药制造业的增加值增速持续高于工业整体水平。
我国生物技术PCT专利申请量逐年增长。生物技术作为新兴产业，具有巨大潜力，同时其发展也需要强大的研发创新能力做支撑。在良好的大环境下，我国生物技术专利申请量快速增加，截至2021年，我国生物技术PCT专利申请达1435件，展现出我国生物技术产业的创新能力不断提高，具有强大的发展动能。
对应到资本市场，近年来我国私募股权和创业投资在生物技术领域的上市数量和投资数量均显著增加。截至2021年，我国私募股权和创业投资在生物技术领域的上市公司数量达67家，同比增长67.5%；在生物技术领域的投资案例数达669个，同比大幅增长105 %。表明我国生物技术产业的上市和投资活跃度显著提升，得到资本市场青睐。
我国人口老龄化问题加剧，医疗服务需要越来越大。2010年我国15-64岁年龄段人口比例出现下行拐点，同时65岁以上人口比例开始加速上升，截至2020年，我国15-64岁人口比例为68.6%，65岁以上人口比例为13.5%。在人口老龄化的背景下，人们对医疗服务的需求将不断增加，并且随着居民收入水平和生活质量的提高，人们对健康状况也将越来越重视，因此医药板块将长期占优。
当前我国医药产业进入发展新阶段，医药国际化带来新机遇。十三五期间我国医改的方向逐渐明晰，以医保体系为抓手并从审批、准入、支付、考核多维度构建一套高效普适的体系。展望十四五，改革将继续深化，大体可以总结为 “四个国际化”：政策、价格、产品和产业的国际化。
2018年来香港生物科技公司上市速度显著加快。港交所在2018年4月修订主板上市规则时新增第18A《生物科技公司》新规，允许符合一定条件的未有收入、未有利润的生物科技公司上市。自18A章实施以来，香港生物科技公司上市速度显著加快，2019-2021年每年上市的生物科技公司均在10家及以上，远超之前水平。
此外加快纳入港股通也为港股生物科技公司提供大量融资机会。香港特区行政长官在2020年11月25日发布的施政报告称，为巩固和提升香港国际金融中心的地位，中央支持两地扩大金融互联互通，加快香港上市未有盈利的生物科技公司和内地科创板股票在符合特定条件下纳入标的，这一政策出台为香港生物科技公司提供了大量融资机会。截至2022年6月10日，港股生物科技公司中已有30家纳入港股通。
当前A股医药板块多数细分行业估值已经处于历史极低位，估值性价比凸显。截至2022年6月2日，在10个医药板块细分行业中，从市盈率来看，有7个行业估值显著偏低，其中医疗器械、中药、其他生物制品等细分行业处于1%历史分位数下的极低水平；从市净率来看，有6个细分行业估值明显偏低，尤其是化学制剂、其他生物制品、血液制品等细分行业估值处于历史极低位。因此我们认为医药板块目前处于估值洼地，具有较高的性价比。恒生香港上巿生物科技指数估值当前处于历史较低位。截至2022年6月10日，恒生香港上巿生物科技指数市盈率和市净率分别为125和2.5，分别处于2019年12月份上市以来自下而上57.6%和5.4%的历史分位点上。
美国当前是全球最大的医疗龙头聚集地。截至2021年12月31日，全球市值居前的500医疗上市公司中，美国共有196家，市值共计6.3万亿美元，市值占比为57%。前500家医疗上市公司中中国和瑞士分别有130家和15家，市值分别为1.1万亿美元和0.8万亿美元，市值占比分别为10%和7%。所以无论是从数量还是市值来看，美国无疑是全球最大的医疗龙头聚集地。
2010年来美国生物技术PCT专利申请量增长趋势非常显著。2010年来美国生物技术PCT专利申请量由2010年的2160件大幅升至2021年的3417件，且生物技术PCT专利申请量已经连续两年持续高于3000件。从变化趋势来看，2010年来美国生物技术PCT专利申请量增长趋势非常显著。
和全球主要国家相比，美国生物技术PCT专利申请量大幅领先。截至2021年，美国生物技术PCT专利申请量为3417件，大幅居前。中国和日本次之，分别为1435件和907件。此外韩国、德国、法国、荷兰等国家生物技术PCT专利申请量均不足1000件。
近50年来的美股医疗保健是长期以来的黄金配置板块，1968年以来美国医疗保健板块同样既具有绝对收益也具有超额收益。1968年以来美股医疗保健板块年化收益率为11.5%，相比之下，美股整体年化收益率为10.7%，在美股所有一级行业中表现仅次于必需消费板块。从收益率的驱动因素分解来看，美股医疗保健行业中长期以来的涨幅主要由盈利驱动。我们统计了1967年12月至2018年底以来美国医疗保健行业的年化收益率驱动因素，从最终的统计结果来看，医疗保健板块1967年12月份以来年化涨幅为11.5%，其中盈利贡献11.0%，估值贡献仅为0.5%。
从盈利的走势看，美国医疗保健行业中长期以来盈利状况基本较为稳定，且在大多时期里高于大盘整体水平，所以持续稳定的高盈利水平是美股医疗保健板块获得超额收益率的关键。具体看，1962年以来美国医疗保健板块ROE平均值为14.3%，中位数为14.3%，双双高于美股整体的11.5%和11.9%。
3 汇添富中证生物科技A：投资生物科技板块核心标的中证生物科技主题指数（指数代码：930743.CSI），选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的上市公司作为成份股，采用自由流通市值加权方式，并对单个样本股设置10%的权重上限，以反映生物科技类上市公司整体表现。中证生物科技主题指数以2011年12月31日为基期，基点1000点。从调整频率来看，中证生物科技主题指数每半年调整一次，样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日，当成份股公司有特殊情况发生时（如收购、合并、分拆、退市等)，对指数进行临时调整。
3.2 中证生物科技主题指数表现显著好于其他医药指数
自基期以来，中证生物科技主题指数收益好于国证医药、医药100等医药指数。以2011年12月31日为起点，截至2022年6月9日，中证生物科技主题指数年化收益率为15.8%，好于国证医药（9.9%）、医药100（8.7%）、中证医药（9.5%）等其他医药指数，充分体现中证生物科技主题指数成分股的优质性。
3.3 中证生物科技主题指数风格：大市值龙头公司为主
中证生物科技主题指数成分股市值分布以大市值龙头公司为主。截至2022年6月9日，中证生物科技主题指数总市值1000亿元以上的成分股有6只，权重共计47%。总市值500至1000亿元之间的成分股共6只，权重共计23%。总市值100至500亿元之间的成分股共21只，权重共计26%。总市值不足100亿元的成分股共11只，权重共计4%。因此中证生物科技主题指数成分股市值分布总体以大市值龙头公司为主。
从细分行业分布来看，中证生物科技主题指数成分股主要分布于生物检测、CXO、创新药和疫苗行业。具体看，中证生物科技主题指数中生物检测行业所占权重最大，占比21.9%，CXO和创新药行业权重分别为21.5%和20.1%，占比次之，疫苗行业权重为19.4%。中证生物科技主题指数成分股行业分布较为集中。
从个股情况来看，中证生物科技主题指数主要聚焦医疗器械、医疗服务、生物制品等行业优质龙头企业。中证生物科技主题指数前十大成分股主要为迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、沃森生物和智飞生物等等行业的优质龙头公司，这些成分股具有一定的规模，技术实力强，并且成长性较高。
3.4 汇添富中证生物科技A：投资生物科技板块核心标的
汇添富中证生物科技A（501009）是紧密跟踪中证生物科技主题指数收益率的基金产品，基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。
4 汇添富恒生香港上市生物科技ETF：汇聚生物科技顶尖企业恒生香港上巿生物科技指数（HSHKBIO.HI）追踪经筛选后至少30家于香港上市的企业，选股范畴主要涵盖与生物科技主题高度相关的香港上市公司，包括药品、生物技术和医疗保健设备。采用流通市值加权方法，并对单个样本股设置10%的权重上限，以反映香港上市生物科技公司的整体表现。该指数以 2013 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。从调整频率来看，样本股调整实施时间为每季度（每年3月底/6月底/9月底/12月底）。
2019年底以来恒生香港上巿生物科技指数收益好于恒生指数等其他港股市场指数。以2019年12月16日为基期，截至2022年6月10日，恒生香港上巿生物科技指数年化收益率为-7.2%，好于恒生指数（-9.3%）、恒生中国企业指数（-13.5%）等港股市场指数，充分体现恒生香港上巿生物科技指数成分股的优质性。
4.3 恒生香港上巿生物科技指数风格：聚焦大市值行业龙头
恒生香港上巿生物科技指数成分股市值权重分布以大盘股为主。截至2022年6月10日，恒生香港上巿生物科技指数总市值1000亿元以上的成分股有4只，权重为26%。总市值500亿至1000亿元之间的成分股共9只，权重共计34%。总市值100亿至500亿元之间的成分股共22只，权重共计29%。总市值100亿元以下的成分股共24只，权重共计11%。因此恒生科技指数成分股市值分布总体以大盘股为主。
从细分行业分布来看，恒生香港上巿生物科技指数成分股主要分布于药品、生物技术、医疗保健设备等行业。具体来看，根据恒生三级行业分类，恒生香港上市生物科技指数药品行业所占权重最大，占比53.8%，生物技术、医疗保健设备和药品及生物科技分别占比35.1%、9.1%和2.0%。
从个股情况来看，恒生香港上巿生物科技指数主要聚焦生物制品、化学制药、医药商业等行业优质龙头企业。恒生香港上巿生物科技指数前十大成分股主要为药明生物、石药集团、京东健康、中国生物制药和药明康德等生物制品、化学制药、医药商业、医疗服务等行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，并且成长性较高。
4.4 汇添富恒生香港上市生物科技ETF：汇聚生物科技顶尖企业
汇添富恒生香港上市生物科技ETF（513283）是紧密跟踪恒生香港上巿生物科技指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。从费率端来看，本基金的管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。
5 汇添富纳斯达克生物科技ETF：精选纳斯达克生物科技龙头企业纳斯达克生物技术指数（指数代码：NBI.GI）选取在纳斯达克交易所上市的行业分类为生物技术、制药的上市公司证券作为成分股，在总市值加权基础上按照相应的指数编制规则计算得出，以反映在纳斯达克上市的生物技术和制药公司的整体表现。纳斯达克生物技术指数以1993年11月1日为基期，基点200点。从调整频率来看，纳斯达克生物技术指数成分股每年调整一次，样本股调整实施时间为每年12月的第三个星期五收盘后；成分股权重根据发行在外的股票数量每季度调整一次，调整实施时间为每年3月、6月、9月、12月的第三个星期五收盘后。
5.2 纳斯达克生物技术指数价格表现优于标普500等指数
近20年来纳斯达克生物技术指数收益好于纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数等其他指数。以1993年11月1日为基日，截至2022年6月10日，纳斯达克生物技术指数年化收益率为10.4%，好于纳斯达克指数（9.7%）、标普500（7.6%）、道琼斯工业指数（7.7%）等其他指数，充分体现纳斯达克生物技术指数成分股的优质性成人版快手app。
5.3 纳斯达克生物技术指数风格：凝聚全球顶尖生物科技公司
纳斯达克生物技术指数成分股数量分布以中小市值龙头公司为主。截至2022年6月10日，纳斯达克生物技术指数总市值1000亿美元以上的成分股有3只；总市值500亿至1000亿美元的成分股共4只；总市值100亿至500亿美元的成分股共13只；总市值50亿至100亿美元的成分股共12只；总市值10亿至50亿美元的成分股共68只；总市值10亿美元以下的成分股共270只。
从细分行业来看，纳斯达克生物技术指数成分股主要分布于生物科技、西药、生命科学工具和服务、医疗保健设备行业，行业分布集中度较高。具体来看，根据wind四级行业分类，纳斯达克生物技术指数生物科技行业的成分股数量最多，为209个，西药行业次之，有143个，生命科学工具和服务、医疗保健设备行业的成分股数量分别为11和7个。纳斯达克生物技术指数成分股行业分布较为集中。
从个股情况来看，纳斯达克生物技术指数主要聚焦生物科技、生命科学工具和服务、西药等行业优质龙头企业。纳斯达克生物技术指数前十大成分股主要为安进、吉利德科学、再生元制药、莫德纳、福泰制药等生物科技、生命科学工具和服务、西药行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，并且成长性较高。
5.4 汇添富纳斯达克生物科技ETF：精选纳斯达克生物科技龙头
汇添富纳斯达克生物科技ETF（513293）是紧密跟踪纳斯达克生物技术指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。从费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.15%。
汇添富基金管理股份有限公司成立于2005年2月3日，是一家高起点、国际化、充满活力的基金公司，奉行"正直、激情、团队、客户第一、感恩"的公司文化，致力成为高质量的"快乐基金"，旗下不同风险收益特征的多层次产品线基本完善，长期投资业绩持续居于业内领先。公司注册地为上海市，经营管理中心在上海市。公司主营业务包括：基金管理业务，发起设立基金，经中国证监会批准的其他业务(涉及许可的凭许可证经营)。截至2022年6月9日，汇添富基金管理基金数量为249只，规模为8379.5亿元。其中混合型基金94只，规模为2179亿元；股票型基金74只，规模为1053亿元；债券型基金49只，规模为1730亿元；FOF基金15只，规模为141亿元；货币市场型基金8只，规模为3099亿元；国际（QDII）基金8只，规模为39亿元；另类投资基金1只，规模为140亿元。汇添富中证生物科技A基金经理，汇添富纳斯达克生物科技ETF拟任基金经理过蓓蓓，博士，公募基金管理年限6.85年，在管基金总规模394.4亿元。历任国泰基金管理有限公司金融工程部助理分析师、量化投资部基金经理助理。2015年6月加入汇添富基金管理股份有限公司，现任汇添富基金基金经理。汇添富恒生香港上市生物科技ETF拟任基金经理赖中立，北大金融硕士，公募基金管理年限9.62年，在管基金总规模17.93亿元。历任泰达宏利基金管理有限公司风险管理分析师。2010年8月加入汇添富基金管理股份有限公司，现任汇添富基金基金经理。（本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）
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